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AI革命の恩恵を受けるのは、NvidiaのGPUやGoogleのTPUだけなのでしょうか？

ARM HoldingsのCFOが語った戦略転換の中に、長期投資家が見逃せないヒントが隠されています。

本記事は、ARM Holdings CFOである

Jason Child氏へのインタビュー

をもとに作成しています。

同社の戦略転換の内容と、長期投資家として注目すべき将来予測を分析した記事です。

ARMがシリコン生産に参入した理由

AIは「学習」から「推論」へシフト—主役はエージェント型AI

AIの使われ方が変わっています。

これまでのAIは、大量のデータを処理して賢くなる「学習」が中心でした。

しかし今は、AIが自律的にタスクをこなす「エージェント型AI」の時代に突入しています。

エージェント型AIは、1つの指示に対してAIが勝手に複数の作業を同時並行で進めます。

「旅行を計画して」と頼むだけで、天気・ホテル・航空券を一気に調べてくれるイメージです。

そしてここが重要なポイント。

エージェント型AIは、ボット1つにつきCPUコアが1つ必要なのです。

同時に動かすボットが増えるほど、より多くのCPUコアが求められます。

この「AIが増えれば増えるほどCPUが必要になる」という構造が、ARM製CPUへの爆発的な需要を生み出しています。

「設計図の販売」から「チップの販売」へ

ARMはこれまで、チップの設計図（IP）をMetaやGoogleといった大手テクノロジー企業に販売するビジネスを中心に展開してきました。

しかし、自社でチップを製造する余裕がない中小企業からの需要に応えるため、完成品チップの販売へと踏み出しました。

これにより、ARMベースのCPUソリューションを入手したくても、これまでその手段がなかった層の需要に応えることができます。

つまり、自社でチップを作れる大手ハイパースケーラーはIPだけで十分ですが、そうでない企業向けに完成品チップを提供することで、市場全体をカバーできるという判断です。

加えて、エージェント型AIの爆発的な成長によるCPU需要の急増という技術的な背景も、参入の大きな後押しになっています。

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2. ARMの競争優位性と成長シナリオ

x86系CPUに対して電力効率が2倍

ARMのCPUは、Intelが採用るx86系CPUと比べて、同じ電力で2倍のパフォーマンスを発揮します。

大規模なデータセンターにとって、電力コストの削減は経営上の最重要課題のひとつです。

この「省エネ」という強みは、競合との明確な差別化ポイントになっています。

需要は「作りきれない」ほど旺盛

MetaやOpenAIなど大手からの引き合いは強く、来年分だけで10億ドル以上の受注見込みがあります。

現在の課題は「売れない」ことではなく、メモリ部品の供給不足という「生産が追いつかない」問題です。

供給制約が解消されれば、売上が一気に加速する可能性があります。

今後5年間の成長目標はアナリスト予想を大きく上回る

ARMは今後5年間で、IPビジネスを約50億ドルから100億ドルへ倍増させ、新たなシリコンビジネスで150億ドルを上乗せする計画です。

合計250億ドルという目標は、アナリストの予想を大きく上回る強気な数字です。

一方ARMの株価は年初来で36%上昇しており、予想PSR（株価売上高倍率）が32倍まで高まっています。

短期的な割高感があることについては、注意が必要です。

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3. まとめ—「ARM Everywhere」の世界は、すでに始まっている

ARMはAI革命において欠かせない存在であり、ビジネスモデルとしての魅力は疑いようがありません。

一方で、年初来36%上昇した株価とPSR（株価売上高倍率）32倍という水準を見ると、短期的にはやや割高感があることも事実です。

ただし、経営陣の質と戦略の明確さは高く評価できます。

「今後5年間でIPビジネスを倍増、シリコンビジネスで150億ドルを上乗せする」という目標は、エージェント型AIの普及という追い風を考えれば、十分に達成可能なシナリオです。

そして、より長い目線で見たとき、ARMの本当の価値が見えてきます。

スマートフォン・PC・サーバー・自動車・IoT機器、あらゆるデバイスにARMのアーキテクチャが搭載される「ARM Everywhere」

つまり「ARMはどこにでも」の世界は、今後10年でさらに加速するでしょう。

AI時代のインフラを支え存在として、ARMは長期投資家にとって注目し続ける価値のある銘柄です。

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ARMが市場予想を上回る決算を発表したにもかかわらず7%急落しました。

にゃんこロボ

ARMの最新の決算をまとめたXポストがこちら。

Arm Holdings $ARM
2026年度Q3決算を発表‼️
ロイヤリティ収益が過去最高を記録📈
株価は時間外で7%下落📉

🔸FYE26 Q3業績
⭕️EPS: 0.43ドル(予想0.41ドル)
⭕️売上高: 12.4億ドル(予想12.3億ドル)
📈売上高成長率: +26% Y/Y

🔸FYE26 Q4ガイダンス
⭕️EPS: 0.58ドル±0.04ドル(予想0.56ドル)
⭕️売上高:… pic.twitter.com/pazzM6rEWe

— モモ🇺🇸米国株投資 (@momoblog0214) February 4, 2026

ホルダーの中には、不安を感じている人もいるかもしれません。

一方で「今が買い時では？」と考えている方もいるでしょう。

結論から言えば、今回の下落は高すぎるバリュエーションの調整です。

ビジネスの本質的な問題ではありません。

わたしは、長期的な成長力に変化はないと見ています。

ただし短期的には4つの懸念材料があり、投資家心理を冷やしているのも事実です。

同時にデータセンターやCSS、自動車市場という3つの強力な成長ドライバーは引き続き期待できます。

この記事では、株価下落の真因と長期保有すべき理由を、具体的なデータとともに解説します。

ちなみに私は、ARMがIPOをする際、失敗するという予想が多い中、強気の記事を書き、その後の株価は81%上昇しています。

高バリュエーションと市場が求めたサプライズの欠如

ARM株の下落理由は、PSR24倍という極めて高いバリュエーションにあります。

これは情報技術セクターの平均である8.1倍を大きく上回る水準です。

Q4のガイダンスは予想を上回りました。

しかし「順当な予想超え」にとどまっています。

2027年度の成長見通しも経営陣からは「20%成長が合理的」という表現で、積極的なコミットメントではありません。

高バリュエーション株には複数の懸念を吹き飛ばす圧倒的なサプライズが必要でしたが、単なる良い決算にとどまったのです。

ARMの株価が上がらない4つの懸念材料

投資家が警戒している懸念材料は4つあります。どれも短期的な不確実性を高める要因です。

1. ロイヤリティ成長率が27%→10%台前半へ急減速
2. メモリ不足に対するARM経営陣の楽観視に市場は懐疑的
3. SoftBankから収益40%の持続性は不透明｜株式売却リスクも
4. 営業費用が前年比37%増で利益率40.7%に低下

ロイヤリティ成長率が27%→10%台前半へ急減速

第4四半期のロイヤリティ成長率は、前年比「10%台前半」にとどまる見込みです。

これは第3四半期の27%成長から大幅な減速となります。

前年Q4にMediaTekのチップが異例のタイミングで出荷されたため、比較対象が厳しいことが要因です。

CFOは一時的要因と説明しましたが、投資家を安心させるには不十分でした。

メモリ不足に対するARM経営陣の楽観視に市場は懐疑的

MediaTekは2026年に約15%のユニット数減少を予想しており、ARMへの影響が懸念されています。

経営陣は、「スマートフォンロイヤリティへの影響は最悪でも2〜4%、ビジネス全体では1〜2%のマイナス影響」と楽観視しています。

ところがCFOは、既にメモリ不足の影響で絶対額が「わずかに軽くなっている。」と認めているんです。

影響の大きさよりも問題なのは、サプライチェーン問題の予測が難しいという不確実性の高さでしょう。

経営陣の見通しが外れる可能性を市場が警戒し、株価の重しになりました。

SoftBankから収益40%の持続性は不透明｜株式売却リスクも

Q3ライセンス収益の約40%が、SoftBankとの契約によるものです。

ライセンス収益5.05億ドルのうち、SoftBank関連が2億ドル(40%)を占めています。

CFOは「SoftBankからの収益は持続可能であると信じている」と明言しました。

さらにSoftBank Groupが保有するARM株を売却する可能性も、市場で懸念されています。

SoftBank Groupは、ARM株の87%を保有しているため動向が注目されています。

ARMのCEOは「孫正義氏は1株も売却に興味がない」と強く否定しましたが、市場の警戒感が和らぐことはないと思います。

営業費用が前年比37%増で利益率40.7%に低下

第3四半期の営業費用は前年比37%増加し、売上高の26%成長を大きく上回りました。

特にR&D費用（研究開発費）は増加しており、営業利益率は41%へ低下しました。

経営陣は第4四半期以降も、費用の高い伸び率が続くと示唆しています。

成長率の減速と利益率の低下が同時に起これば、バリュエーションの正当化はさらに困難になります。

これら4つの懸念が重なり、投資家心理を冷やしたわけです。

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ARMの今後の成長を支える3つの強力なドライバー

短期的な不安材料はあります。しかし長期投資家にとって、ARMは依然として魅力的な銘柄です。

データセンター事業の継続的な成長｜2〜3年後には総収益の40〜45%へ

ARMのデータセンター事業は、前年比100%超の成長を継続しています。

主要ハイパースケーラー（大規模データセンター運営企業）でのシェアは、50%に達する見込みです。

AWS、Google、Microsoft、NVIDIAなど主要企業が、最新世代でARMを採用しコア数も大幅に増やしています。

エージェントAI（自律的に動くAI）の台頭により、CPUの重要性が高まっています。

ここでもARMの電力効率が決定的な優位性となります。

2〜3年後にはデータセンター事業が総収益の40〜45%を占める見込みです。

CSSでロイヤリティ単価が上昇｜ミックス比率が10%→50%で収益倍増へ

Arm CSS（Compute Subsystem）は、ARMの成長戦略の中核です。

これは、チップあたりのロイヤリティを大幅に引き上げる重要な製品です。

現在21のCSSライセンスがあり、採用企業の更新率は100%を維持しています。

トップ4のAndroidスマホベンダー全社がCSS搭載デバイスを出荷中です。

CSSのロイヤリティミックス比率は現在10%台ですが、2〜3年後には50%に達する可能性があります。

わたしはこの仕組みが、ARMの収益性を大きく改善すると期待しています。

自動車で高いシェア Tesla/Rivianが採用｜電力効率で圧倒的優位、ロボット市場も独占

ARMは自動車市場で44%のシェアを持ち、前年比2ケタ成長を続けています。

RivianやTeslaが最新世代の自律走行チップで、ARMを採用しました。

ロボティクス分野では、NVIDIAとQualcommのプラットフォームがARMベースで展開されています。

電力効率、リアルタイム性、安全性の実績により、ARMは圧倒的な優位性を持ちます。

自動車とロボット、この2つの市場は今後10年で爆発的に成長するでしょう。

ARMの先行優位は、簡単には崩れません。3つの成長ドライバーが、長期的な投資価値を支えています。

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まとめ：ARMの決算でわかった今後の懸念点と将来性

今回の株価下落は、高すぎるバリュエーションの調整であり、ビジネスの問題ではありません。

データセンター、CSS、Physical AI（物理世界で動くAI）という3つの強力な成長ドライバーは健在です。

短期的には不確実性要因で、株価が軟調に推移する可能性があります。

しかし長期的な成長力は揺らいでいません。

2200万人の開発者エコシステムと325億個の出荷実績は、他社が簡単に追いつけない基盤です。

わたしたち長期投資家にとって重要なのは、短期的な株価変動ではありません。

構造的な成長トレンドが継続しているかどうかです。

ARMはその点で、依然として魅力的な投資先だと考えています。焦らず長期目線で保有することが、最良の戦略となるでしょう。

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モモ

今回は、アーム・ホールディングス(ARM)の分析です。

モエ

ARMは、半導体設計の大手企業。

モモ

2016年7月にソフトバンクグループがARMを買収。今週、9月14日にNASDAQに再上場し注目を集めました。

モモ

ARMは、世界をリードする半導体設計会社であり、長期的な株価上昇を期待しています。今回の記事では、事業内容や将来性について解説します。

モエ

それでは、見ていきましょー！

アーム・ホールディングス(ARM)ビジネスモデルの強さ

ARMは、半導体メーカーに半導体の設計図や知的財産を提供する会社。このビジネスモデルは、驚くほど高い利益率を実現しています。

ARMは、電子機器において最も重要なリソースであるCPUのリーダー企業です。

同社の高性能、 低コスト、エネルギー効率の高いCPUは、世界中のテクノロジー企業が製品開発に利用しています。

モエ

競合のIntelですらArmの設計図を採用している。それだけ、Armのアーキテクチャが優れているということ。

Armはこれらの企業に設計図を供与することで、ライセンス料とロイヤルティを受け取っています。

通常、半導体の設計には多くのエンジニアと時間を要します。

そのため、ARMの設計図や知的財産を使用することで、効率的な設計、経費削減ができるのです。

半導体メーカーのNVIDIAや半導体製造のTSMCと半導体設計のARMでは、ビジネスモデルが大きく異なります。

NVIDIAは半導体の販売をするため在庫を抱えていますが、ARMは半導体の販売をしないため在庫を抱えることはありません。

また、TSMCは半導体を製造するため工場の設備投資に多くの資金を投じますが、ARMは半導体を製造しないので工場の設備投資は不要です。

ARMは、設計に特化することで、驚くべき利益率を実現しています。

モエ

半導体関連各社の粗利益率を比較しました。

モエ

2022年度のARM売上構成比がこちら。

ライセンス料が毎年の新規契約のたびに受け取るのに対して、
ロイヤルティはArmベースのチップが1個販売されると数十円ほどの報酬を受け取る仕組みになっています。

長期的に安定して受け取ることができるロイヤルティを、どれだけ増やせるかが重要です。ロイヤルティは長いもので30年以上の収益を生み出し続けており、設計が成功するたびに継続的な収益機会が生まれます。

2022年度のロイヤルティの46%は、1990年から2012年の間に発売された製品から生まれました。

Armは、ロイヤルティ収入上位10社の顧客と平均20年以上提携しています。

ARMの売上の多くは安定的で、在庫を抱えないソフトウェア企業であるため株式市場から高い評価を受けるビジネスです。

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アーム・ホールディングス(ARM)将来性

ARMは、スマホ向けCPUで圧倒的な市場シェアを誇りますが、クラウドやIOTなどの分野でも注目されています。

ArmベースのCPUは、世界中のスマートフォンの99％以上に搭載されています。

これは、ARMアーキテクチャの省電力で小型であるという特性によるものです。

スマホ革命を牽引してきたARMは、今やクラウド、IOT、車載技術など、多岐にわたる分野での採用が進められています。

ソフトバンクGがARMを買収した当時、ARMはスマホには向いているが、Intelと比べて演算処理能力が低く、かなわないと言われていました。

しかし、買収後、エンジニアを倍増、演算処理能力を向上し、多くの分野でARMベースの半導体が採用されるようになりました。

モエ

ARMの売上高推移がこちら。

CPUの設計から販売まで、通常は5年程度の期間がかかります。

売上高推移をながめると、2016年ソフトバンクGが買収後に行った投資が、2021年の売上高の増加というかたちで結果に現れているのが分かります。

ARMは、事業領域を拡大してきた実績があり、今後もあらゆる分野でARMベースの半導体が、採用されると予想しています。

特に、クラウドデータセンターで、最も大きなコストは電力です。生成AIのニーズが高まる中、データセンターの需要も大きくなるため、エネルギー効率の高いARMベースのチップが採用されるでしょう。

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アーム・ホールディングス(ARM)今後の株価見通し

IPO成功により短期的には、割高感があります。しかし、長期的には期待している銘柄です。

ARMのIPO価格は、51ドルとレンジ上限で決定。取引開始日には25％も上昇しました。

現在のバリュエーションは、売上高(過去12ヶ月)の24倍で取引されており、中国リスク、マクロ経済環境など考慮すると割高感があります。

モエ

IPOが大成功したので、バリュエーションが割高になるのは当然。

今後の成長余地についてですが、

ARMはアドレス可能な市場の規模を2,025億ドル、年間成長率を6.8％、そして現在の市場シェアを48.9％と推定しています。

この推定によると、アドレス可能な市場に占めるロイヤルティ収入は1.7％で、まだ多くの成長機会が残されています。

半導体設計の複雑さが増している現状を鑑みると、業界でのARMの役割は大きなものとなるでしょう。

ARMは、多くの資金を研究開発に投じており、今後も事業領域を広げていけるかが注目のポイント。

ARMの財務内容を確認した際に、研究開発費にかなりお金をかけている印象を持ちました。

ARMの2023年度の損益計算書

今後も、研究開発を事業領域の拡大に繋げていくことができるか、四半期ごとの決算で確認する必要があります。

直近では、NVIDIAやAppleなどテクノロジー大手との提携を順調に進めているように感じます。

特に、AIやクラウド技術が電力を大量に消費する現状を考えると、ARMのアーキテクチャの採用は増えるでしょう。

ARMのアドレス可能な市場は成長しており、同社が提供する技術の重要性は、ますます増してきています。

市場シェア拡大とロイヤルティ増加が進めば、今ほど研究開発にお金を投じる必要がなくなるため、利益率が改善する可能性が考えられます。

10年以上の長期視点で見ると、営業利益率が50％まで向上することも想定されます。

営業利益率50％超えというとVISAやMasterCardなど一部の限られた優良企業で、かなり高い水準と感じるかもしれませんが、

かつてソフトバンクGが買収する前のARMが50％以上の営業利益率を持っていたことからも、達成可能だと思います。

最後に、半導体設計は、長期的なプロジェクトであるため長期的な視点で投資することが重要です。

2016年7月18日、ソフトバンクGがARMを3.3兆円で買収した当初、多くの人はその価格が高すぎると感じました。

その翌営業日には、ソフトバンクGの株価が、たった1日で10％も下落したのを覚えています。

M&A名手と言われた日本電産の永守会長でさえ｢ARMは3,300億円でも買わない。｣と評価していました。

しかし、今やARMの価値は9.6兆円にも達し、7年で約3倍の評価額になりました。

現在のバリュエーションは、たしかに高いかもしれません。しかし、ARMは事業領域を拡大してきた実績があり、将来につながる研究を続けています。

私は、ARMベースのチップが、AIのいたるところで採用される未来を予想しており、その長期的な成長を期待しています。

お読みいただき、ありがとうございました。関連記事を紹介します。

NVIDIAやケイデンスなど、AI関連銘柄に注目しています。

当ブログでは、多くの銘柄を紹介しているため、筆者のポジションを公開しています。