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今回は、企業や国などの信用格付けを行う世界最大の格付け会社S&Pグローバルについてです。

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50年にわたり増配を続ける優良企業で、S&P500やNYダウなど認知度の高いインデックスを作成・管理している会社でもあります。

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しかし、7月27日に発表された決算が悪かったため、株価は今週7.6％も下落しました。

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優良企業の決算ミスは、投資の好機になることも。本記事では、株価下落の理由や、今後も事業成長し投資魅力を保つか、そして買い時はいつなのか深堀りします。

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この記事を書くために参考にしたサイトはこちら。

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それでは、見ていきましょー！

S&Pグローバルのビジネスとその強み

S&Pグローバルは、信用格付けの分野で市場シェア50％という圧倒的な地位を築いています。

投資家が債券に投資する際、利息の支払いや元本の返済をしてもらえるか判断する必要があります。

そのような投資家のために、信用格付けを付与するのが、S&Pグローバルです。

格付け業界は、厳しい規制があるため、新しい会社が参入する障壁を高めています。

また、同社は、1860年創業、世界的に認知されたブランドで、国際的に信頼されています。

このブランド力と信頼性は、新規参入者が簡単には真似することはできない競争優位性です。

最も近い競合であるムーディーズ(MCO)と合わせると、80%以上の市場シェアを占めています。

また、同一の対象に対して、これら2社が同時に格付けするケースが多いため、2社によるほぼ独占状態ともいえます。

以下、画像のように1つの債券に対して、2社で格付けを付与することが一般的です。

信用格付け以外にも、インデックスや金融データの提供など事業領域を広げてきました。

S&Pグローバルはインデックスや金融データの提供も行っており、「S&P 500」や「NYダウ」などの有名なインデックスを提供。

これらのインデックスを使用するETFや投資信託のライセンス料も、同社の重要な収益源となっています。

2022年度には、IHS Markitと合併し、サブスクリプション売上高比率を55％に高めるなど、M&Aで事業領域を広げています。

IHS Markitは、情報、分析、およびソリューションを提供するグローバル企業です。

インデックスや金融データの提供は、ストック型のビジネスであるため、収益の安定化につながります。過去50年もの間、増配した実績があり、今後も増配が期待されます。

S&Pグローバルの株価が下落した理由

7月27日に発表した四半期決算では、成長率が鈍く、アナリストの予想を少し下回りました。

売上高の27％を占める信用格付け事業が前年比7％成長しましたが、営業利益率が大きく悪化。

信用格付けは、一定期間内にどれだけの債券が発行されたかによって業績が決まります。

高金利の影響で社債の発行が減るなど、マクロ経済の影響を受けました。

決算が悪かったため、これから2週間程度は売られやすくなったり、次回の決算も悪い可能性があります。そのため、一括投資するのではなく、小さなポジションから始めて段階的に購入する方が良さそうです。

決算の調べ方は、ブログ記事「【超簡単】moomooアプリで米国株の決算を調べる方法！」で詳しく解説しています。

S&Pグローバルの将来性

S&Pグローバルのビジネスは、以下の成長機会に恵まれると考えられます。

• インデックス投資の拡大
• データ分析分野でのテクノロジー活用
• 新興市場への展開

インデックス投資の拡大

インデックス投資は、コストの低さや投資のしやすさから、多くの投資家に支持されています。

S&Pやダウジョーンズへの投資が増えると運用資産額(AUM)に対するライセンス料が増加し、同社の収益を押し上げます。

データ分析分野でのテクノロジー活用

データの活用が企業価値の向上や競争力の強化に直結しており、S&Pグローバルもこの分野に注力しています。

データ分析では、IHS Markitとの合併を通じて、更に多岐にわたる分野でのサービスが可能となりました。

また、S&Pグローバルは、AIやビッグデータの活用にも力を入れており、より高度な分析が、顧客に対する価値提供にも繋がっています。

新興市場への展開

世界経済の成長とともに、債券発行の市場は拡大してきました。

特に、今後は新興国での信用格付け需要の増加が期待されます。

2022年度の売上構成比は、アメリカ・ヨーロッパが83％、アジア・その他地域が17％となっており、新興市場での成長余地があります。

S&Pグローバルは、世界的に認知された信頼性の高いブランドであるため、今後も信用格付けやデータ分析の分野で長期的な事業拡大が期待されます。

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S&Pグローバルは買い時？バリュエーションを確認

安くはありませんが、割高でもない。2桁の利益成長の可能性を秘めた魅力的な投資先だと考えます。

S&PグローバルPER

PERは過去の水準と比べて、高くはありません。

格付け事業の逆風やIHS Markitとの合併によって生じた一時的な費用を乗り越えれば、再び高い利益成長を取り戻すと考えています。

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まとめ

S&Pグローバルは、信用格付けのリーダーであり、S&P500などの世界的に有名なインデックスを提供する企業です。

株価が下落した背景には、一部の業績悪化があるものの、そのビジネスモデルや将来の成長戦略を見ると、魅力的な投資先と言えます。

信用格付け部門は、S&Pグローバルとムーディーズで市場を独占しており、競合他社がなかなか参入できない強固なポジションを築いています。

インデックス事業も順調に成長しており、インデックス投資の普及が進む中で、ライセンス料による収益増加が期待されます。

2022年度にIHS Markitの買収を行い、情報、分析、ソリューション提供の分野で新たな展開も見せています。

現在の株価下落は、一時的なものである可能性が高く、ビジネスモデルの強みが揺らいでいるわけではありません。

信頼性が高く、成長市場に積極的に取り組んでいるS&Pグローバルは、今後も投資家にとって注目すべき企業と言えます。

お読みいただき、ありがとうございました。関連記事を紹介します。

決算ミスした銘柄は、売り圧力が強くなるため決算を確認することは重要です。

当ブログでは、多くの銘柄を紹介しているため、筆者のポジションを公開しています。

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今回は、医療機器や検査装置など世界をリードするブランドを多数保有するダナハーについてです。

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ダナハーは多岐にわたる事業領域と堅実な業績により、世界中の投資家が注目する投資先となっています。

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しかし、2023年、ダナハーの株価は下降傾向に。S&P500が年初から15％上昇している一方で、ダナハーの株価は11％下落しています。

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優良企業の株価下落は、投資の好機となり得ることも。本記事では、株価下落の理由や、今後も事業成長し投資魅力を保つか、そして買い時はいつなのか深堀りします。

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それでは、見ていきましょー！

ダナハー(DHR)強靭なビジネスモデル

ダナハーは、科学技術のイノベータとして、顧客の問題解決と世界中の生活の質向上を使命としています。

そのフィールドはバイオテクノロジーからライフサイエンス、診断、環境、そして応用分野まで広範。20以上のリーダーシップを発揮する事業会社が組織を構成しています。

ビジネスを拡大してきた原動力の一つが企業買収。1969年にレイルズ兄弟によって設立された不動産投資会社がその原点でした。

現在の社名になったのは1984年。その時期から、経営が行き詰った会社を買収、立て直し、そして利益を生む事業へと転換してきました。

その一環として導入されたのがトヨタ流の品質管理「カイゼン」。

ダナハーはこれをアレンジし、ダナハー･ビジネス･システム(DBS)として展開。

買収先企業の価値を高め続けてきました。

買収した企業は400社以上。研究や製造施設は世界60カ国以上に広がりました。

事業は、4つのセグメントに分けられます。

• バイオテクノロジー
• ライフサイエンス
• 診断
• 環境・応用ソリューション

これらの事業を、アメリカやヨーロッパだけでなく、アジアを含む新興国でも展開しています。

医療への需要は、先進国と新興国で共に高まっており、その恩恵を受けるのがダナハーです。

また、ダナハーのビジネスには、消耗品やサービスなど繰り返し発生する収益であるリカーリング・レベニューが売上の75％を占めています。その結果、業績は安定。赤字は1992年以降、一度も出ていません。

ダナハー(DHR)の株価が下落している理由

ダナハーの株価下落の背後には2つの要素があります。

• 新型コロナの収束による関連売上の減少
• バイオテクノロジー部門の低迷

新型コロナ関連売上の減少

ダナハーはコロナ渦で業績を大きく伸ばしましたが、新型コロナ収束によりその売上が減少しています。

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下のグラフはダナハーの売上高成長率。どんどん低下し、最新の決算ではマイナス成長を記録しました。

新型コロナは多くのヘルスケア企業にとって追い風でした。

ダナハーもその恩恵を受け、新型コロナ抗体検査キットは広く利用されました。

しかし、コロナ収束に伴い検査キットの需要は低下。

最新の決算では、診断部門の売上高成長率は前年比で10％減少しました。

バイオテクノロジー部門の低迷

ダナハーの顧客であるバイオテクノロジー企業の厳しい環境も株価下落の一因となっています。

開発中の薬がFDAの承認を得られるまで、売上が無い新興バイオテクノロジー企業は資金調達に苦労しています。

現在のような経済環境では、ベンチャーキャピタルの積極投資は期待できませんし、バイオテクノロジー企業に積極融資をしてきたシリコンバレーバンクは破綻してしまったからです。

また、新型コロナで業績を伸ばした製薬大手でも、在庫調整の傾向が見られます。

バイオテクノロジー部門の売上は、前年比で16.0％も減少しています。

しかし、これはダナハーだけの問題ではなく、業界全体の問題。mRNAやCRISPRなどゲノム解析治療のイノベーションはまだ初期段階で、長期的にはバイオテクノロジー部門の成長が期待できます。

ダナハー(DHR)の将来性

ダナハーのビジネスは以下の3つの理由から再び成長し、業績はより安定感を増すと予想しています。

• 世界的に高まる医療に対する需要
• 優秀な経営陣によるM&A戦略
• 環境・応用ソリューション部門のスピンオフ

世界的に高まる医療に対する需要

ダナハーは、ブランド力が高く最高品質の医療機器メーカー。医療ニーズの増大に対応するためには、ダナハーの製品やサービスが必要不可欠です。

ダナハーの粗利率は60%を超えており高い水準。

これは同業他社と比較して高いだけでなく、大型のハイテク企業と比較しても遜色ありません。

これは、製薬会社や医療施設が、高いプレミアムを支払ってでもダナハーの製品を求めているということです。

日本やアメリカ、中国で進行する高齢化と、新興国で見られる人口増加、所得水準の上昇。これらから、医療需要の長期的な増大が予想されます。

製薬会社や医療施設にとってダナハーの製品は、買わないといけないものであり、その事実が、世界の医療ニーズ吸収へとつながります。

優秀な経営陣によるM&A戦略

ダナハーのバランスシートは強固で、企業買収による業績拡大が期待されます。

2020年にGEのバイオファーマ事業、Cytivaを買収して以降、大型のM&Aは見送られてきました。

その結果、債務の順調な削減が行われ、現在の純債務はEBITDAの1.2倍に留まっています。

リセッションは、ダナハーのような堅実な企業が、良質な企業を安く買う絶好の機会となります。

環境・応用ソリューション部門のスピンオフ

2023年度第4四半期に、環境・応用ソリューション部門の分離が予定されています。

この動きにより、売上の75%を占めるリカーリング・レベニューは、80%まで増加する見通し。

リカーリング・レベニューの割合が高い企業は、株式市場で高く評価される傾向にあります。

ダナハーの業績悪化は、一時的。2024年度からは業績が再び拡大し、安定感が増すと予測しています。

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ダナハー(DHR)は買い時？バリュエーションを確認

バリュエーションの観点から見て、ダナハーは過去の水準と比べて割安。良いエントリーポイントだと考えています。

ダナハー(DHR)PER

S&P500のPERと比較すると高い水準に見えますが、ダナハーのビジネスは明らかに平均を超えています。

質の高いビジネスを得るためには、プレミアムを支払う必要があるのです。

過去の水準と比べ、高すぎるバリュエーションではないこと、そして将来性を考慮すれば、投資は十分に見合う水準だと考えられます。

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まとめ

ダナハーは、世界的な医療ニーズの増大、優秀な経営陣によるM&A戦略、そして環境・応用ソリューション部門のスピンオフなど、さまざまな要素を背景に業績成長と安定の道を歩んでいます。

その製品・サービスは、増え続ける医療需要の吸収を可能にし、長期的な視点でその価値はますます増していくことでしょう。

強固なバランスシートを持ち、将来的な企業買収によるさらなる業績拡大にもチャンスを見出しています。

そして環境・応用ソリューション部門のスピンオフは、リカーリング・レベニューの増加、更なる業績の安定を予期させます。

現時点でのバリュエーションは、過去の水準に比べて割安感を見せており、投資家にとっては良いエントリーポイントとなりうるでしょう。

そのビジネス性能は平均を超えており、プレミアム価格を払う価値のある企業と言えます。

過去の水準と比較し、適正なバリュエーションで、その将来性を考えると投資は十分に見合う水準だと判断しました。

これらの視点から、ダナハーはその事業展開と成長性を維持しながら、長期的な視点で投資家に対する価値を提供し続けることが期待されます。

ダナハーは、素晴らしいビジネスと企業文化を持った会社です。わたしは、これから100年先まで、この会社のオーナーの一人であり続けたいと思っています。

お読みいただき、ありがとうございました。関連記事を紹介します。

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