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HBM市場が2028年に1000億ドル到達!予想より2年早い成長加速

マイクロン・テクノロジーが2025年12月17日に発表した決算は、半導体市場に衝撃を与えました。次期四半期のガイダンスがアナリスト予想のほぼ2倍という驚異的な数字を叩き出したからです。

今回の決算で最も注目すべきは、HBM(高帯域幅メモリ)市場の成長予測です。マイクロンは、HBM市場が2025年の約350億ドルから2028年には1000億ドルに達すると発表しました。この予測は以前より2年も前倒しされており、年平均成長率は約40%に達します。

驚くべきことに、HBMという単一カテゴリーだけで、2028年には2024年のDRAM市場全体(約1000億ドル)に匹敵する規模になるのです。これは産業構造が根本から変わることを意味しています。

HBMとは「ハイ・バンドウィズ・メモリ」の略で、超高速で大容量のデータをやり取りできるメモリです。ChatGPTのような生成AIや自動運転の判断処理には膨大なデータを瞬時に処理する必要があり、通常のメモリでは速度が追いつきません。エヌビディアのH100やBlackwellといったAI向けGPUには、このHBMが不可欠なのです。

AI需要の急拡大により、HBM市場は想定を遥かに超えて加速しています。

2026年分が完売済み!需要の半分しか満たせない深刻な供給制約

マイクロンのCEOは決算説明会で「2026年のHBM供給は全て売り切れた。価格も数量も全て契約済みだ」と明言しました。さらに衝撃的なのは、中期的に主要顧客からの需要の50%から3分の2しか満たせないという状況です。

なぜこれほど供給が逼迫しているのでしょうか。理由は2つあります。

1つ目は、HBMの製造には通常のDRAMの3倍の製造キャパシティが必要だという点です。HBMは複数のメモリチップを積層する構造なので、製造工程が複雑で時間もかかります。HBMを1単位作ると、通常のDRAMを3単位作る能力を犠牲にするため、HBM需要が増えるほど市場全体が逼迫するのです。

2つ目は、新しい製造施設の建設に時間がかかる点です。マイクロンは設備投資額を180億ドルから200億ドルに引き上げましたが、アイダホ州の第1工場が稼働するのは2027年半ば、第2工場は2028年、ニューヨーク州の工場は2030年以降です。

この供給制約により、価格は大きく上昇しています。第1四半期のDRAM価格は前四半期比で20%上昇、NAND価格も15%前後上昇しました。グロスマージン(売上総利益率)は56.8%で、前四半期から11ポイント改善し、次の四半期のガイダンスでは68%に達する見込みです。

さらに重要なのは、マイクロンが複数の主要顧客と複数年契約の交渉を進めている点です。これまでとは異なり、価格も数量も固定される強固な契約構造になっています。顧客側は確実な供給を確保でき、マイクロン側は市況悪化時でも一定の収益が確保できるwin-winの関係です。

少なくとも2026年いっぱいは、この需給逼迫が続くと予想されます。

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PER7倍の可能性!歴史的に魅力的なバリュエーション水準

投資家にとって最も重要なのは、現在のマイクロンのバリュエーションが歴史的に見て非常に魅力的だという点です。

決算発表前のアナリスト予想ベースで計算すると、2026年度のPERは約12倍、2027年度のPERは約9.6倍でした。しかし今回のガイダンスを見ると、アナリスト予想は大幅に上方修正される可能性が高いです。

第2四半期だけでEPSが8.42ドルと発表されました。残りの四半期も同程度か、やや減速したとしても、2026年度通期のEPSは30ドルを超える可能性があります。仮に通期EPSを32ドルとすると、PERは約7倍という計算になります。

これは成長株どころか、バリュー株の水準です。ただし注意が必要なのは、半導体業界の循環性です。好況と不況を繰り返す傾向があるため、PER7倍という数字だけを見て飛びつくのは危険でしょう。

しかし長期投資家の視点で考えると、今回の決算はAIという構造的需要が存在することを明確に示しています。これは一時的なブームではなく、今後5年、10年と続くトレンドです。データセンターから自動運転車、医療診断まで、あらゆる分野でAIが活用され、その全てに高性能メモリが必要になります。

マイクロンは技術的にも強いポジションにあります。DRAMで4世代連続、NANDで3世代連続の技術リーダーシップを維持しており、次世代の1ガンマDRAMは2026年後半には生産の過半を占める見込みです。

財務面も極めて健全です。第1四半期のフリーキャッシュフローは39億ドルで四半期ベースの過去最高を記録しました。27億ドルの債務削減により純現金ポジションに転換し、手元の流動性は155億ドルに達しています。

リスクとしては、地政学リスクとサムスンやSKハイニックスといった競合の動向が挙げられます。ただし、長期契約による収益の安定化により、これらのリスクは一定程度軽減されています。

わたしの見解としては、長期投資家であれば現在の水準でも十分魅力的だと考えます。ただし一度に大きなポジションを取るのではなく、分散して購入することをお勧めします。例えば今すぐ半分のポジションを取り、残り半分は数ヶ月かけて買い増すという戦略です。

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まとめ:AI革命の本格化を示す決定的な証拠

今回のマイクロン決算は、AI革命が本格化していることを示す決定的な証拠です。HBM市場の爆発的成長、供給制約の深刻さ、そして長期契約による収益の安定化。これら全てが、マイクロンが今後数年間、高い成長と収益性を維持できることを示唆しています。

売上高ガイダンスが187億ドル(市場予想142億ドル)、EPSが8.42ドル(市場予想4.49ドル)という、アナリスト予想のほぼ2倍という数字は、AI需要の強さを物語っています。決算発表後、株価は時間外取引で8.1%急騰しました。

バリュエーションも魅力的で、長期投資家にとっては絶好の機会だと言えるでしょう。ただし半導体業界の循環性や地政学リスクも存在するため、分散投資と時間分散を心がけることが重要です。

一度に大きなポジションを取るのではなく、段階的に投資することで、リスクを管理しながらこの成長トレンドに参加することをお勧めします。マイクロンのような優良企業への投資は、長期的な資産形成において素晴らしい選択肢になると、わたしは考えています。

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