2025年7月のS&P500アノマリー分析

7月は、2025年が典型的に弱含みとなる大統領選後の年であるにもかかわらず、最もパフォーマンスの高い月として際立っています。

複数のアノマリーが重なることで、2025年7月は異例なほどポジティブな環境が整った状況となっています。

2025年7月の数値予測

主要な季節性アノマリー

75年間（1950〜2024年）にわたる歴史的データは、7月が平均リターン1.58%で最もパフォーマンスの高い月であることを示しています。

これは典型的な月間平均0.63%の2.5倍に相当する数値です。

このパターンは、よく知られた「5月に売って去れ（Sell in May and go away）」現象にもかかわらず持続しており、7月は夏場の市場の弱さに対する主要な例外を形成しています。

7月の優れたパフォーマンスは、複数の制度的要因から生じています。

年央のポートフォリオリバランスが組織的な買い圧力を生み出し、機関投資家が下半期に向けて配分を調整する動きが見られます。第2四半期の決算シーズンへの期待は通常7月中旬に始まり、ポジティブなモメンタムを創出します。

さらに、休暇期間中の空売り活動の減少が、下落圧力を軽減する効果をもたらします。

7月の強さの学術的基盤は、Bouman & Jacobsen（2002年）によるAmerican Economic Reviewの画期的な研究から来ています。

彼らは1694年まで遡る37の世界市場で「ハロウィン指標」を文書化しました。

Zhang（2018年）との追跡調査では、調査結果を108市場に拡大し、この効果が実際に時間とともに強化されており、5年間で80%、10年間で90%の成功率を示していることを明らかにしています。

2025年の大統領選サイクルの影響

学術研究により、大統領サイクルの1年目（2025年のような）は通常、年間リターンが平均8.6%と、長期平均の約10%を下回ることが確認されています。

しかし、7月は特に、NASDAQで大統領選後の年の第2位、より広範な指数で第3位のパフォーマンスを記録しています。

1950年以降の18回の大統領選後の年では、7月は平均2.28%のリターンで65%のプラス頻度を達成しています。

これは7月の全体的なパフォーマンスよりも高い数値となっています。

これは、新政権が経済政策の優先順位を明確にするにつれて、年央までに政策の不確実性が減少することを表しています。

2025年について、これは一般的に困難な大統領選後の環境内で、7月が戦術的な機会を提供する可能性を意味しています。

Santa-Clara & Valkanov（2003年）のJournal of Political Economyでの研究は、大統領サイクル効果の学術的枠組みを提供しており、Bazley & Bonaparte（2025年）による最近の分析は、大統領の在任期間が家計のリスク回避と市場動態にどのように影響するかを分析しています。

2025年7月のカレンダーベースのアノマリー

月は火曜日の7月1日に始まり、木曜日の7月31日に終わり、文書化されたアノマリーに最適な構造を作り出しています。

最も重要なことに、Ariel（1987年）とLakonishok & Smidt（1988年）によって文書化された最も持続的なアノマリーの一つである月末月初効果が、このカレンダー構造から恩恵を受けることになります。

月末月初効果は、ある月の最終取引日から次の月の第3取引日までの4日間の窓にリターンを集中させる現象です。

2025年7月のカレンダーは2つの有利な月末月初期間を創出します： 6月30日-7月3日と7月31日-8月4日の期間です。

研究によると、この4日間の窓は通常、15か国で月間リターンの87%を占めており、最も信頼できるアノマリーの一つと評価されています。

2025年7月4日は金曜日に当たり、市場は金曜日に閉鎖され、木曜日は早期終了の可能性が高い4日間の週末を形成します。

休日効果の研究は、主要な休日周辺で一貫してポジティブなバイアスを示しており、7月4日のバックテストでは、休日の4日前から7日後までポジションを保持した場合、平均1.11%の利益と74%の勝率を記録しています。

アノマリーの持続性と信頼性の評価

McLean & Pontiffの2016年のJournal of Financeでの包括的な研究では、市場効率性が徐々に利用可能なパターンを排除するにつれて、公表後のアノマリーの収益性が58%低下することが報告されました。

しかし、この低下はアノマリーのタイプによって大きく変化しています。

2025年7月の高信頼性アノマリーには以下が含まれます：

• 月末月初効果（統計的に有意な状況を維持）
• 7月4日周辺の休日効果（ポジティブなバイアスを継続的に表示）
• 7月の季節的強さ（実際に時間とともに増強されている）

弱まったアノマリーには以下が該当します：

• 曜日効果（1990年代以降大幅に縮小）
• 伝統的な1月効果（はるかに顕著ではない状況）

Cross（1973年）によって最初に文書化された週末効果は、連邦準備制度の研究によると1987年以降「消滅」していますが、一部のボラティリティパターンは存続しています。

しかし、2025年7月の有利な火曜日の開始と木曜日の終了は、残存する負の月曜日効果への露出を最小限に抑える効果があります。

リスク要因と制限事項

大統領選後の年は、61%のプラス頻度を示すものの、18.4%の大幅な標準偏差で高い変動性を呈しています。

地政学的ショック、連邦準備制度の政策転換、経済的混乱などの主要な外部イベントは、2008年と2020年に見られたように、季節的パターンを完全に無効化する可能性があります。

市場構造の進化は追加のリスクを生み出しています。

テクノロジーセクターの集中は伝統的な季節パターンを変化させる可能性があり、世界的な金融統合は市場に対する国内政治の影響を削減する要因となります。

アルゴリズム取引と市場効率性の向上は、アノマリーの有効性を引き続き侵食する可能性が懸念されます。

統計的制限には、一部の効果のサンプルサイズが小さいこと（1950年以降わずか18回の大統領選後の年）と、時間の経過に伴う指数構成の生存バイアスが含まれています。

-6.1%から+9.4%の95%信頼区間は、強い中心傾向にもかかわらず、この固有の不確実性を反映した数値となっています。

結論

7月の歴史的な強さ（記録上最も強い月）、有利なカレンダー配置（最適な月末月初および休日効果）、大統領選後の年における相対的なアウトパフォームの組み合わせは、2025年の典型的に弱い大統領選後の環境にもかかわらず、説得力のある見通しを創造しています。

62%のプラスパフォーマンス確率での1.75%の期待リターンは、大統領選後の年の動態と現在の市場状況を考慮して、7月の歴史的な平均1.58%と59%の勝率からの保守的な調整を示しています。

しかし、投資家はこれらのアノマリーベースの予測を多くの要因の一つとして捉えるべきであり、将来のパフォーマンスの保証ではないことを理解する必要があります。

大幅な標準偏差と外部の混乱の可能性を考慮して、適切なリスク管理を維持することが重要となります。

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